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　　錢(qián)從何來(lái)
　　記者了解到，在信貸這一融資渠道受限情況下，中央有意擴(kuò)大直接融資規(guī)模，重點(diǎn)通過(guò)地方債和企業(yè)債擴(kuò)容，以及政策性銀行支持來(lái)解決資金之渴。值得一提的是，吸引民間資本參與經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)營(yíng)將成為此次投資的亮點(diǎn)。
　　近期，央行特批國(guó)開(kāi)行1000億元“軟貸款”新增額度，用于支持棚戶(hù)區(qū)的改造。棚戶(hù)區(qū)改造被認(rèn)為是新型城鎮(zhèn)化建設(shè)落地的重要組成部分，不僅能拉動(dòng)投資、消費(fèi)需求，還能帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
　　此次國(guó)開(kāi)行“軟貸款”與商業(yè)銀行普通貸款的不同在于，可以作為項(xiàng)目資本金，“杠桿式”撬動(dòng)更大規(guī)模的融資。其他商業(yè)銀行也在積極儲(chǔ)備相關(guān)項(xiàng)目，并給予地方分行更多授權(quán)政策傾斜，以支持相關(guān)項(xiàng)目。
　　債市方面，作為新一輪投資的先鋒，中國(guó)鐵路總公司于7月和8月連續(xù)發(fā)行債券融資400億元。就在此前的7月3日，國(guó)家發(fā)改委做出批復(fù)，同意鐵路總公司2013年分期發(fā)行1500億元鐵路建設(shè)債券，所籌資金全部用于哈爾濱至齊齊哈爾鐵路客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)等73個(gè)鐵路建設(shè)項(xiàng)目。這意味著在剩下的四個(gè)月中，鐵路總公司將密集發(fā)行剩下的1100億元債券。
　　一位供職于國(guó)有大銀行公司部鐵路融資團(tuán)隊(duì)人士介紹，由于受授信集中度15％的限制，目前對(duì)鐵路貸款新增難度較大，近年來(lái)債券成為支撐鐵路建設(shè)最可靠的資金來(lái)源。債券融資占鐵路投資總額的三分之一左右。
　　曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，目前鐵路負(fù)債率并不嚴(yán)重，主要問(wèn)題是債務(wù)期限偏短，與長(zhǎng)期投資錯(cuò)配。“未來(lái)可通過(guò)債務(wù)品種多元化，來(lái)改善當(dāng)前負(fù)債結(jié)構(gòu)并大幅緩解壓力。”
　　但是，自今年以來(lái)債市動(dòng)蕩，需求萎靡，這為新債入市融資增加了不確定性。
　　除了重點(diǎn)企業(yè)的直接融資，地方政府發(fā)債亦為投資的蓄水池。
　　8月19日，財(cái)政部代發(fā)2013年第七期和第八期地方政府債券，利率均創(chuàng)下了歷史新高。253億元的三年期債券中標(biāo)利率為4.29％，較上一期的同期限品種利率上升0.37個(gè)百分點(diǎn)。255億元五年期債券中標(biāo)利率為4.43％，上升0.58個(gè)百分點(diǎn)。利率創(chuàng)下了歷史最高水平，參與投標(biāo)的資金倍數(shù)卻跌至年內(nèi)新低。
　　一直以來(lái)，銀行皆是大型企業(yè)以及城投債的大買(mǎi)家。但今年的新情況是，銀行對(duì)投資債市積極性在下降。
　　一位國(guó)有大行金融市場(chǎng)部人士坦言，“我們很擔(dān)心債券的風(fēng)險(xiǎn)，特別是信用債。”他透露，投資債券很大程度上是為了拉生意，“如果不買(mǎi)一些，就拿不到承銷(xiāo)的資格。而存款和咨詢(xún)等金融業(yè)務(wù)也會(huì)受到影響”。
　　部分銀行對(duì)于信用債的投資已執(zhí)行“信貸標(biāo)準(zhǔn)”，需要會(huì)簽授信部以及風(fēng)險(xiǎn)管理部等，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)考慮。鐵道債在銀行投資中普遍劃為企業(yè)債，但風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較普通品種下降，在資本占用方面也有較大比例的優(yōu)惠。
　　與此同時(shí)，民間資本投資鐵路、機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施有所放開(kāi)，就在8月19日，國(guó)務(wù)院還出臺(tái)了鐵路投融資改革文件，以吸引民間資本。不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士普遍擔(dān)憂(yōu)，基礎(chǔ)設(shè)施投資回收時(shí)間長(zhǎng)，民間資本進(jìn)入后亦難擁有收益分配權(quán)和話(huà)語(yǔ)權(quán)，致使其對(duì)于投資充滿(mǎn)顧慮。
　　曹遠(yuǎn)征建議，鐵路融資如要實(shí)現(xiàn)突破，需要改變鐵道部撤消后仍然保留的鐵路統(tǒng)一負(fù)債的模式。“零敲碎打而不是鐵板一塊，才能吸引民資改善資本問(wèn)題。”
　　“實(shí)際上，社會(huì)資金并不少，主要看鐵路投資是不是具有足夠的吸引力。”一位國(guó)有銀行公司部交通業(yè)務(wù)部人士說(shuō)，多元化的融資早已存在，吸引新資金進(jìn)入的關(guān)鍵是如何分離公益性和盈利性?xún)刹糠郑缺ＷC公益服務(wù)，又能真正增加鐵路本身的盈利性，比如票價(jià)定價(jià)機(jī)制怎樣放開(kāi)。
　　“目前，銀行對(duì)鐵路的融資基本維持此前鐵道部的政策，利率和額度都未有大的變化。一切還要看進(jìn)一步的鐵路投融資體制改革細(xì)則。”上述人士說(shuō)。
　　在發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用方面，地方也開(kāi)始探索。近日，武漢市出臺(tái)文件，鼓勵(lì)民資參與公路、橋梁、隧道、水廠(chǎng)、污水處理廠(chǎng)等的建設(shè)。北京市發(fā)改委亦表示，將把軌道交通、城市道路、綜合交通樞紐、污水處理、固廢處置和鎮(zhèn)域供熱等六大基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域列為試點(diǎn)，擬推出126個(gè)項(xiàng)目，引進(jìn)社會(huì)資本1300億元。

　　“改革引擎”需啟動(dòng)
　　記者獲知，在逐步實(shí)施投資拉動(dòng)和結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時(shí)，決策層出于為經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)提供動(dòng)力的考慮， 也在醞釀啟動(dòng)實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)體制改革。
　　一位接近國(guó)家有關(guān)部委的人士告訴記者，即將在今年秋季召開(kāi)的十八屆三中全會(huì)，將決定經(jīng)濟(jì)體制改革的綱領(lǐng)，其中準(zhǔn)備較為充分的財(cái)稅、金融、能源等領(lǐng)域改革有望率先啟動(dòng)。
　　2013年3月，國(guó)辦下發(fā)了《關(guān)于實(shí)施〈國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革和職能轉(zhuǎn)變方案〉任務(wù)分工的通知》。減少和下放一批投資審批事項(xiàng)，并列明取消審批的投資項(xiàng)目。5月，國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)了2013年的“經(jīng)濟(jì)改革清單”。剛剛履新的政府，率先推動(dòng)的是機(jī)構(gòu)和審批權(quán)改革。“經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域要更多發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用，社會(huì)領(lǐng)域要更好地利用社會(huì)的力量，包括社會(huì)組織的力量，把應(yīng)該由市場(chǎng)和社會(huì)發(fā)揮作用的交給市場(chǎng)和社會(huì)。這也是改革的方向。”國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)稱(chēng)。
　　上半年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前后，是經(jīng)濟(jì)新政策發(fā)布的第一個(gè)“密集月”。7月下旬起，國(guó)務(wù)院先后推出放開(kāi)貸款利率管制、“營(yíng)改增”試點(diǎn)擴(kuò)至全國(guó)、加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、促進(jìn)信息消費(fèi)、金融支持小微企業(yè)發(fā)展、鐵路投融資體制改革等一系列政策和改革舉措。8月21日，李克強(qiáng)再次主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定在取消和下放了一批行政審批事項(xiàng)之后，防止其“反彈”的嚴(yán)控措施。
　　在7月9日召開(kāi)的部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)上，李克強(qiáng)也把改革與“穩(wěn)增長(zhǎng)”“推動(dòng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型”并列討論，并指出“加快行政管理、財(cái)稅、金融、價(jià)格等重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革步伐”。
　　上一輪經(jīng)濟(jì)體制改革啟動(dòng)于經(jīng)濟(jì)低迷期，同樣是面臨重重阻力。但通過(guò)改革釋放的生產(chǎn)要素，啟動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的引擎并將紅利延續(xù)至今。如今，新一輪投資箭在弦上，新一屆政府亦再次祭出改革大旗。
　　改革能否真正“壯士斷腕”，投資與改革的“組合拳”能否再次為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的持久動(dòng)力，一切仍有待觀(guān)察。

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