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歷史倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格、倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)格相較于現(xiàn)值的漲跌幅

近期，在美國財(cái)政赤字?jǐn)U張及特朗普政府關(guān)稅政策大幅沖擊美元信用的背景下，黃金價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢，今年以來，COMEX黃金主力合約價(jià)格上漲幅度達(dá)到26.1%，并在盤中達(dá)到3509.9美元/盎司的歷史新高水平。與此同時(shí)，美國關(guān)稅政策與美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)偏緊的貨幣政策表態(tài)使白銀價(jià)格承壓，價(jià)格表現(xiàn)明顯弱于黃金。當(dāng)前，金銀比價(jià)處于相對高位，美聯(lián)儲(chǔ)在其獨(dú)立性沖擊緩和后，釋放寬松貨幣政策信號(hào)，白銀價(jià)格在美聯(lián)儲(chǔ)6月份議息會(huì)議前后或?qū)㈤_啟補(bǔ)漲行情。

特朗普在正式就任后，便開始施行激進(jìn)的關(guān)稅政策，美國經(jīng)濟(jì)在面臨較大衰退風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，各類商品進(jìn)口價(jià)格的上漲，將使其原本即具有韌性的通脹水平回升。特朗普在第一任期即與美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在貨幣政策層面存在較大分歧，新一屆美國政府正式就任后，基于通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)與勞動(dòng)力市場的韌性，鮑威爾以及美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)偏“鷹派”。4月17日，美股歷經(jīng)大幅回調(diào)后，鮑威爾針對美聯(lián)儲(chǔ)降息表態(tài)依舊謹(jǐn)慎，表明美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)進(jìn)行“救市”操作。他認(rèn)為，盡管存在諸多不確定性，仍需等待更為明確偏弱化的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)后再進(jìn)行貨幣政策立場的轉(zhuǎn)變，通脹的韌性可能持續(xù)存在。特朗普隨后在社交媒體中抨擊鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，美國國家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任表示特朗普正在研究“罷免鮑威爾”是否為可行性選項(xiàng)。

而在4月末，特朗普本人的態(tài)度明顯轉(zhuǎn)變，他表示沒有解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的計(jì)劃；美國財(cái)政部長貝森特則對特朗普前期的言論作出解釋，他表示，特朗普所提及的“終止”美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，可能指的是鮑威爾任期到期。針對美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性擔(dān)憂的逐步消退，驅(qū)動(dòng)國際金價(jià)回落。而美聯(lián)儲(chǔ)官員隨后態(tài)度的轉(zhuǎn)變顯示出下半年美國貨幣政策仍具備寬松的條件，對比前期謹(jǐn)慎偏“鷹派”的貨幣政策表態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表態(tài)偏“鴿派”，并談到了利率下降的可能性。沃勒認(rèn)為，若關(guān)稅的措施持續(xù)，失業(yè)率可能出現(xiàn)再度增加的情況，而隨著失業(yè)率的上升，美聯(lián)儲(chǔ)降息將逐步開啟?？死蛱m聯(lián)儲(chǔ)主席哈馬克則對于貨幣政策可能的調(diào)整節(jié)點(diǎn)有著更為明確的表態(tài)，他表示，需要密切關(guān)注美國股市、債市和美元的下跌。若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示有必要采取行動(dòng)，不排除在6月份進(jìn)行貨幣政策調(diào)整的可能性。

當(dāng)前，美元指數(shù)受到關(guān)稅政策的影響已出現(xiàn)大幅下跌，2月3日—4月25日，美元指數(shù)由109.2下跌8.8%，至99.6。同期，十年期美債收益率則由4.51%回落至4.24%。與2010年8月及2020年7月的行情相比，本輪美元指數(shù)與美債利率的回落驅(qū)動(dòng)有所不同，其集中體現(xiàn)了市場對于美國經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期以及對美元資產(chǎn)本身的拋售。但CME利率觀測器顯示，相對于美聯(lián)儲(chǔ)官員偏謹(jǐn)慎的貨幣政策表態(tài)，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將分別在6月、9月、10月以及12月的議息會(huì)議進(jìn)行25個(gè)基點(diǎn)的降息操作，終端利率區(qū)間在年末將達(dá)到3.25%~3.50%，市場本身已對于美聯(lián)儲(chǔ)下半年的寬松政策存在預(yù)期。

從盤面走勢來看，當(dāng)前，金銀比價(jià)處于100之上的高位水平且逐步構(gòu)成頂部形態(tài)，COMEX白銀主力合約價(jià)格在“對等關(guān)稅”利空釋放后出現(xiàn)反彈，技術(shù)圖形表現(xiàn)強(qiáng)勢。當(dāng)前需要重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話，預(yù)計(jì)在6月份議息會(huì)議前后，隨著關(guān)稅政策對美國經(jīng)濟(jì)，特別是勞動(dòng)力市場形成實(shí)質(zhì)性沖擊，鮑威爾將逐步對于美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)行表態(tài)。而在此背景下，金銀比價(jià)的破位下跌時(shí)點(diǎn)，將會(huì)是白銀行情的啟動(dòng)節(jié)點(diǎn)，國際銀價(jià)有望上漲至歷史新高水平。

（作者單位：五礦期貨）