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多晶硅期貨主力合約價格（元/噸）

多晶硅期貨自2024年12月26日上市以來運行平穩(wěn)，從價格走勢來看，多晶硅行業(yè)自律減產(chǎn)效果顯現(xiàn)，期現(xiàn)貨價格走勢堅挺。由于當前處于需求淡季，多晶硅價格上行動力略顯不足，呈現(xiàn)止?jié)q企穩(wěn)態(tài)勢。

產(chǎn)業(yè)鏈價格逐步企穩(wěn)

受行業(yè)高利潤吸引，2022年下半年以來，國內(nèi)多晶硅新增產(chǎn)能快速釋放，產(chǎn)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。2022年，多晶硅產(chǎn)量達81.74萬噸，較2021年增長67.74%；2023年，多晶硅產(chǎn)量進一步增長至83.97萬噸，同比增長83.97%。但隨著多晶硅產(chǎn)能的不斷釋放，下游需求增速未能跟上供給端的擴張，導(dǎo)致多晶硅市場過剩格局加劇，價格高位回落。2024年4月，多晶硅行業(yè)進入虧損期，5月份，部分企業(yè)開始下調(diào)開工率，月產(chǎn)量環(huán)比首次轉(zhuǎn)負。2024年11月，西南產(chǎn)區(qū)進入枯水期，在高成本與疲軟的市場價格雙重壓力下，企業(yè)減產(chǎn)范圍進一步擴大。為促進產(chǎn)業(yè)長期健康發(fā)展，光伏產(chǎn)業(yè)企業(yè)于2024年12月達成自律減產(chǎn)公約，通過“限產(chǎn)”與“限價”的自律行動緩解惡性競爭，多晶硅產(chǎn)量進一步下滑，產(chǎn)業(yè)鏈價格逐漸止跌企穩(wěn)。

截至2月份，我國多晶硅月產(chǎn)量下降至9.01萬噸，較2023年年初的月產(chǎn)水平略有下降，較月產(chǎn)量高點下降50.28%。從企業(yè)排產(chǎn)情況來看，在行業(yè)自律減產(chǎn)及需求淡季影響下，預(yù)計3月份多晶硅企業(yè)開工率暫無明顯變化。考慮到旺季來臨，根據(jù)企業(yè)自身情況及市場狀況，企業(yè)排產(chǎn)或小幅調(diào)整，部分企業(yè)可能進一步檢修。二、三線企業(yè)雖有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，但產(chǎn)量釋放有限，多晶硅產(chǎn)量雖呈增量趨勢，但幅度較為有限，預(yù)計月產(chǎn)量仍將維持在10萬噸以內(nèi)。考慮到多晶硅產(chǎn)能爬坡尚需2~3個月時間，且枯水期西南產(chǎn)區(qū)電力成本較高，二季度中期之前，企業(yè)復(fù)產(chǎn)概率較低，短期內(nèi)供給端壓力較小。從中長期來看，隨著前期減產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)及部分新增產(chǎn)能投放，預(yù)計產(chǎn)量高峰將出現(xiàn)在6月份以后，下半年多晶硅市場供給或逐步回升。

光伏市場迎政策利好

1月17日，國家能源局印發(fā)《分布式光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)管理辦法》，對5月1日及之后并網(wǎng)的工商業(yè)分布式光伏項目電網(wǎng)接入模式和上網(wǎng)電價機制進行調(diào)整。5月1日前并網(wǎng)的工商業(yè)分布式光伏項目可選擇全額上網(wǎng)模式，享受較高的補貼電價；而5月1日后并網(wǎng)的項目，則只能選擇自發(fā)自用或余電上網(wǎng)模式，原則上選擇全部自發(fā)自用模式，無法再進行全額上網(wǎng)銷售。該辦法或?qū)⑼苿?月30日之前迎來工商業(yè)分布式項目的“搶裝潮”。

2月9日，國家發(fā)展改革委、國家能源局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革促進新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》明確提出，新能源項目的上網(wǎng)電量需全部納入電力市場，建立“市場定價+差價結(jié)算”的雙軌機制。該通知以2025年6月1日為劃分點，推動新能源新老項目差異化入市。6月1日之前投產(chǎn)的新能源存量項目按照現(xiàn)行機制執(zhí)行，分布式光伏項目享受全電量保障性收購的優(yōu)惠政策；6月1日之后的新投產(chǎn)項目則通過參與市場交易的競價方式確定上網(wǎng)電價。這一政策或?qū)⒁l(fā)分布式光伏項目在6月份之前的集體“搶裝潮”。

庫存有望再度回落

2024年四季度，隨著供給端產(chǎn)量收縮，下游去庫穩(wěn)步推進，產(chǎn)業(yè)鏈價格逐步企穩(wěn)，多晶硅庫存止增轉(zhuǎn)降，從高點的29.1萬噸降至22.2萬噸。2025年一季度，光伏板塊進入傳統(tǒng)消費淡季，市場成交有限，多晶硅庫存再度開始累積。截至2月23日，多晶硅社會庫存上升至27.1萬噸。后續(xù)隨著需求旺季和“搶裝潮”的兌現(xiàn)，多晶硅期貨交割將發(fā)揮蓄水池作用，庫存水平有望下降。

3月份，隨著光伏上網(wǎng)電價市場化文件的發(fā)布，國內(nèi)終端市場“搶裝潮”或逐漸顯現(xiàn)，對市場帶來一定的刺激。各環(huán)節(jié)企業(yè)開工率穩(wěn)中有升，3月份，組件環(huán)節(jié)企業(yè)排產(chǎn)或超過50GW，電池企業(yè)排產(chǎn)或增加至48GW左右，硅片環(huán)節(jié)企業(yè)因行業(yè)自律或下調(diào)開工率，排產(chǎn)46GW左右。

從市場成交情況來看，組件企業(yè)紛紛發(fā)出挺價信號，一線企業(yè)帶頭報漲，刺激貿(mào)易商提前拿貨，市場訂單逐步好轉(zhuǎn)。但政策執(zhí)行后不確定性仍較強，組件端庫存壓力尚存，不排除企業(yè)為搶占市場份額低價成交。電池片環(huán)節(jié)走勢有所分化，受“搶裝潮”影響，210R電池片集中交付，市場需求緊俏下價格走高，183N電池片則因需求疲軟價格有所下行。從硅片端來看，企業(yè)集中式出貨需求向好，分布式搶裝訂單增加，庫存水平在1~1.5個月，后續(xù)庫存有望進一步下降。

從整體來看，多晶硅企業(yè)處于持續(xù)減產(chǎn)態(tài)勢，下游排產(chǎn)逐步恢復(fù)，為價格提供了較強的下方支撐。但當前尚處于消費淡季，訂單規(guī)模有限，拖累多晶硅價格走勢，短期內(nèi)提漲幅度有限。

展望后市，考慮到旺季需求，部分硅料企業(yè)生產(chǎn)有所恢復(fù)，預(yù)計多晶硅產(chǎn)量將增加，但增幅有限。需求方面，海外訂單報價上漲，國內(nèi)需求將步入旺季，在政策調(diào)整下，國內(nèi)分布式光伏裝機或迎來兩波“搶裝潮”，光伏產(chǎn)業(yè)整體排產(chǎn)有所增加。但受限于行業(yè)自律減產(chǎn)協(xié)議，預(yù)計3月份硅片企業(yè)排產(chǎn)難有大幅增加，對多晶硅需求的增量或較為有限，短期內(nèi)，多晶硅價格上行空間較為有限。后續(xù)隨著需求旺季兌現(xiàn)和期貨交割發(fā)揮蓄水池作用，多晶硅價格向好預(yù)期較強。

（作者單位：宏源期貨）