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近期，美國經濟階段性改善，通脹壓力有所上升，而美國勞動力市場則略顯疲軟。美聯(lián)儲已釋放出減緩降息步伐的信號，導致美元指數(shù)和美債收益率攀升，對貴金屬價格形成了壓制。

此外，地緣政治局勢的不確定性依然存在，加之特朗普未來可能實施的政策對全球貿易格局帶來的較大沖擊，避險需求成了支撐貴金屬價格的關鍵因素。然而，短期內利空因素相對集中，白銀價格或將繼續(xù)承壓。

經濟基本面表現(xiàn)偏強

隨著美國總統(tǒng)大選結果的塵埃落定，市場對美國未來經濟走強的預期再度升溫。特朗普的政策主張涵蓋對外加征關稅、對內減稅、鼓勵制造業(yè)回流美國以及強化移民政策等多個方面，這些舉措或能助力美國經濟穩(wěn)健增長、抑制通脹，并縮減非衰退情境下的降息空間，進而提振市場對美國經濟的樂觀預期。然而，需要密切關注這些政策的實際執(zhí)行情況，因為財政政策的施展空間可能會受到不斷累積的債務負擔的制約。美國經濟的韌性，將在很大程度上依賴于持續(xù)的科技創(chuàng)新投入以及勞動力市場的穩(wěn)固表現(xiàn)。

近期，美國制造業(yè)PMI有所回暖，但服務業(yè)PMI卻出現(xiàn)下滑，勞動力市場的表現(xiàn)亦呈現(xiàn)出喜憂參半的態(tài)勢。美國經濟正經歷階段性的改善，與此同時，歐元區(qū)經濟和通脹整體表現(xiàn)疲軟，這可能促使歐洲央行繼續(xù)采取降息措施，進而推動美元指數(shù)在弱歐元的背景下大幅攀升。值得注意的是，日本核心通脹率超出預期，導致日本央行加息的預期升溫，對美元構成了一定的拖累。因此，短期內美元指數(shù)可能會在高位震蕩，貴金屬價格則面臨上行壓力。

美國非農就業(yè)快速修復

隨著颶風災害對美國東南部的重創(chuàng)以及航空業(yè)罷工等事件影響的逐漸消退，美國新增就業(yè)人數(shù)數(shù)據(jù)在11月份實現(xiàn)了大幅反彈，新增非農就業(yè)人數(shù)達到22.7萬人。考慮到受颶風影響，10月份，美國非農就業(yè)人數(shù)大幅減少。

從就業(yè)結構上來看，美國私人部門的新增就業(yè)數(shù)據(jù)得到了較大程度的修復，但零售業(yè)的新增就業(yè)卻進一步減少，政府部門就業(yè)情況也略有走弱。從具體來看，11月份，美國的勞動參與率維持在62.5%，而失業(yè)率約為4.2%，相較于10月份有所上升。盡管11月份美國新增非農就業(yè)人數(shù)實現(xiàn)了較快的修復，但失業(yè)率卻略高于市場預期，同時薪資增速也未能繼續(xù)保持上行趨勢，表明美國的勞動力市場在一定程度上表現(xiàn)出了韌性下滑的跡象。

美聯(lián)儲12月或降息25個基點

市場對于美聯(lián)儲未來能否持續(xù)降息持懷疑態(tài)度。一方面，由于經濟表現(xiàn)強勁，美聯(lián)儲大幅降息的必要性有所降低；另一方面，寬松財政政策的預期以及通脹反彈的預期等因素，進一步限制了降息的空間。近期，美聯(lián)儲官員的表態(tài)呈中性偏“鷹派”，對未來降息持相對謹慎的態(tài)度。

美聯(lián)儲或許會在12月份繼續(xù)降息25個基點，但很可能會削減2025年的降息預期。當前，勞動力市場可能呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢，因此，美聯(lián)儲繼續(xù)降息可以在一定程度上對經濟起到支撐作用。此外，考慮到美國當前的利率水平相對較高，在勞動力市場接近充分就業(yè)的狀態(tài)下，將利率進一步降低至中性水平似乎更為合適。然而，由于通脹反彈的預期增強，加之財政政策寬松空間的擴大，預計未來美聯(lián)儲的政策將趨于中性偏緊，并很可能削減2025年的降息預期。同時，不能排除美聯(lián)儲暫停降息的可能性，這意味著美元指數(shù)的上行空間依然較大。

綜合來看，當前美國經濟基本面的韌性較強，通脹反彈的預期升溫，降息空間得到修正，對貴金屬價格構成了偏空的影響。然而，地緣政治局勢仍然充滿不確定性。在局勢沒有進一步升級的情況下，避險情緒對貴金屬價格的支撐作用有限。因此，短期內貴金屬價格可能依然面臨調整的壓力。

（作者單位：徽商期貨）