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　　1—5月份的投資數(shù)據(jù)表明，投資累計(jì)同比增速仍在下滑，顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。與此同時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施投資和投資資金來源趨好，增速較前期有所加快。下一步應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)投資變動(dòng)，抓住基礎(chǔ)設(shè)施投資增長機(jī)遇，順應(yīng)國家政策方向，科學(xué)合理配置資產(chǎn)。
　　一、投資增速繼續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大
　　1—5月份，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長17.2%，增速較1—4月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。這一回落幅度小于1—3月份和1—4月份，這兩個(gè)月都較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。這也說明，1—5月份，投資增速雖然同樣下滑，但可能已出現(xiàn)了一定的積極變化。
　　二、投資增速繼續(xù)下滑主要有三方面原因
　　一是房地產(chǎn)開發(fā)投資增速明顯下降，1—5月份累計(jì)同比增長14.7%，增速較1—4月份回落1.7個(gè)百分點(diǎn)。這與近期房地產(chǎn)市場整體供求關(guān)系發(fā)生變化有關(guān)，購房者持觀望態(tài)度延遲了部分剛需，房地產(chǎn)商從拿地到建房都更加謹(jǐn)慎，銀行等金融機(jī)構(gòu)對房地產(chǎn)融資更加謹(jǐn)慎。
　　二是制造業(yè)投資仍然不振，1—5月份累計(jì)同比增長14.2%，增速較4月份回落1個(gè)百分點(diǎn)，這說明產(chǎn)能過?？赡軐χ圃鞓I(yè)仍然造成了沉重的拖累，而企業(yè)家對制造業(yè)前景并不看好，投資積極性偏低。
　　三是民間投資增速有所下滑，1—5月份累計(jì)同比增長19.9%，增速較1—4月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，這說明雖然中央已經(jīng)明確放開部分行業(yè)市場準(zhǔn)入，允許民間投資進(jìn)入，并尋求降低中小企業(yè)融資成本，但民間投資啟動(dòng)加速并非一日之功，營商環(huán)境和盈利前景根本改善才可能激發(fā)民間投資的熱情。但是，單純從絕對增速上而言，民間投資增速仍然比總體投資快2.7個(gè)百分點(diǎn)，是有力的拉動(dòng)總體投資增長的因素。
　　三、在投資整體下滑的同時(shí)，也表現(xiàn)出一定的積極變化
　　一是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資加快，1—5月份累計(jì)同比增長23%，增速較1—4月份提高2.2個(gè)百分點(diǎn)。這一顯著回升得益于近期一系列微刺激政策的出臺(tái)，保障房土地供應(yīng)和開工套數(shù)都明顯增加，水利和其他公共設(shè)施建設(shè)步伐加快。其中，1—5月份水利管理業(yè)投資增長36.4%，增速較1—4月份提高0.6個(gè)百分點(diǎn)；而公共設(shè)施管理業(yè)投資增長26.1%，增速較1—4月份提高1.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　二是固定資產(chǎn)投資的資金狀況有所改善，1—5月份固定資產(chǎn)投資資金來源增長13%，增速較1—4月份提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，這主要得益于國家預(yù)算內(nèi)資金和國內(nèi)貸款的支持力度加大，兩項(xiàng)資金來源增長分別較1—4月份提高1.2和1.6個(gè)百分點(diǎn)，反映了財(cái)政和金融機(jī)構(gòu)對近期國家穩(wěn)增長政策做出有針對性的安排。
　　四、房地產(chǎn)投資是最大的不確定性，基礎(chǔ)設(shè)施投資可作“壓艙石”
　　展望下半年，投資仍是決定全年經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)向標(biāo)，而最大的不確定性則是房地產(chǎn)投資。當(dāng)前房地產(chǎn)市場處在合理調(diào)整期，是否會(huì)有進(jìn)一步的較大調(diào)整值得持續(xù)關(guān)注，但不排除房地產(chǎn)投資增速可能進(jìn)一步下滑，進(jìn)而拖累整體投資增長。
　　當(dāng)然，房地產(chǎn)投資增長變動(dòng)具有結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，并不是所有房地產(chǎn)項(xiàng)目呈現(xiàn)一致性的變動(dòng)。具體而言，商業(yè)營業(yè)用房投資增長最快，1—5月份累計(jì)同比增長23.6%，增速較1—4月份回落1.8個(gè)百分點(diǎn)；辦公樓投資次之，增長16.2%，增速較1—4月份回落2.7個(gè)百分點(diǎn)；而住宅投資最慢，僅增長14.6%，增速較1—4月份回落2個(gè)百分點(diǎn)。由于住宅占房地產(chǎn)投資總量的68%，且部分城市住宅供給已經(jīng)供過于求，住宅因而成為房地產(chǎn)投資下滑的最主要原因。
　　與此同時(shí)，以棚戶區(qū)改造為代表的保障房建設(shè)正在加快，土地供應(yīng)和開工建設(shè)套數(shù)都在增加。1—4月份，我國已完成保障性安居工程投資3600億元，比去年同期多1100億元，增長44%。預(yù)計(jì)在住宅投資增長放緩的同時(shí)，保障房投資增長將進(jìn)一步加快。
　　當(dāng)然，基礎(chǔ)設(shè)施投資有望成為下半年穩(wěn)定投資的“壓艙石”，包括鐵路投資、水利建設(shè)、城市軌道交通和地下管網(wǎng)等項(xiàng)目都會(huì)陸續(xù)上馬。這一部分投資在有效的投融資保障下，投資增長加速將比較明顯，會(huì)在一定程度上抵消房地產(chǎn)投資的下滑。
　　我們預(yù)計(jì)，三季度投資增長17.3%，全年增長17.5%。
　　五、下半年宏觀投資政策取向及商業(yè)銀行對策
　　為了避免投資繼續(xù)下滑拉低經(jīng)濟(jì)增長，發(fā)揮投資在保增長中的關(guān)鍵作用，我們認(rèn)為，下半年的宏觀投資政策取向，將有以下三方面的特點(diǎn)：
　　一是密切關(guān)注房地產(chǎn)市場動(dòng)向，特別要注意前期住宅投資增長過快的城市，同時(shí)支持和鼓勵(lì)首套房需求，盡快研究籌建政策性住房金融機(jī)構(gòu)，適當(dāng)加強(qiáng)窗口指導(dǎo)，保障棚戶區(qū)改造和普通居民住房剛需的融資需求。
　　二是拓寬投資資金籌措渠道，在繼續(xù)用好財(cái)政杠桿、加大中央財(cái)政支持力度的同時(shí)，要充分發(fā)揮企事業(yè)單位、金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)群體的積極性，創(chuàng)新社會(huì)資本參與重大投資項(xiàng)目的形式。
　　三是繼續(xù)抓好新開工和在建項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度，抓好工程質(zhì)量安全管理，加快完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加強(qiáng)對已出臺(tái)的穩(wěn)投資政策措施落實(shí)情況的督促檢查。
　　面對下半年投資中的不確定性，商業(yè)銀行宜根據(jù)市場形勢和政策變化，積極調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債策略，注意防控風(fēng)險(xiǎn)。
　　一方面，要重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)市場調(diào)整中的金融風(fēng)險(xiǎn)，對新增的房地產(chǎn)項(xiàng)目審慎審核批貸，對原有的房地產(chǎn)貸款項(xiàng)目加強(qiáng)貸后管理，保持對首套房需求的支持力度。另一方面，還要積極跟進(jìn)國家戰(zhàn)略和政府政策，大力支持有關(guān)的大型基礎(chǔ)設(shè)施和城鄉(xiāng)公共設(shè)施投資項(xiàng)目，主動(dòng)尋求更多與投資方的合作機(jī)會(huì)，適當(dāng)加大融資支持力度。