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CME新推期鋁合約挑戰(zhàn)LME

　　期貨日報6月19日報道：5月6日，CME推出新的美國期鋁合約，此舉被視為是對鋁期貨老牌交易市場LME的挑戰(zhàn)。盡管目前CME期鋁成交規(guī)模遠低于LME，但未來亦有趕超的可能。
　　LME的倉儲危機發(fā)酵至今，從前兩年提貨隊伍大排長龍、下游消費商屢次投訴，到LME倉儲新規(guī)制定，再到今年4月初，新規(guī)由于俄鋁訴訟而被暫停實施、金屬入庫和出量掛鉤制度到現(xiàn)在仍無法執(zhí)行，LME的倉儲問題依然凸顯。LME飽受詬病的倉儲體系及隨之而來的庫存與價格關(guān)系失真，或許是CME推出期鋁合約的一個重要原因。
　　如果要分析CME期鋁能否對LME形成挑戰(zhàn)，CME在倉儲運作上的優(yōu)勢可能是一個較好的切入點。我們知道，LME的倉儲體系本身存在諸多限制，從日常操作來看，更有利于LME市場上的賣方，這些限制包括LME貨倉的所有權(quán)不屬于LME，而是由不同的倉儲公司獨立經(jīng)營；“每日最低出庫量”過低；實物交割中，交割倉庫和交割品牌只能由賣方指定，買方無權(quán)選擇等。但是，更關(guān)鍵的原因是鋁倉單質(zhì)押融資業(yè)務的盛行，這源于海外低利率的貨幣環(huán)境。
　　2008年的金融危機令海外經(jīng)濟備受重創(chuàng)，之后歐美低利率的貨幣環(huán)境一直持續(xù)至今。由于資金成本的低廉，海外企業(yè)的融資需求在2008年金融危機之后迅速反彈。在低利率的融資成本下，投行、倉儲公司、鋁錠生產(chǎn)商形成了互利的聯(lián)盟，令如今510余萬噸的LME鋁庫存有六成以上依舊被鎖定在倉庫中。
　　我們認為，現(xiàn)階段的歐元區(qū)在穩(wěn)固經(jīng)濟復蘇成果，防范通縮風險的努力上還會進一步推進，再次降息的空間依然存在，采取更多經(jīng)濟刺激舉措如定向長期再融資操作(LTROs)、ABS購買、結(jié)束SMP沖銷等，都會令歐洲地區(qū)的流動性保持寬裕，從而使得融資成本繼續(xù)維持在低位。
　　然而，美國卻恰恰相反。伴隨著美國經(jīng)濟復蘇大勢的日益明確，美國房地產(chǎn)、就業(yè)、消費等活動持續(xù)向好，美聯(lián)儲在今年秋季結(jié)束QE將是大概率的事件。而在這之后，如果美國通脹水平持續(xù)上升，美聯(lián)儲最終會決定加息，這將使得倉單質(zhì)押融資的成本抬高。因此我們預測，CME在鋁期貨的倉儲運作上，應能夠避免LME類似的麻煩。
　　如果說未來CME鋁期貨的發(fā)展中，CME鋁庫存由于規(guī)避了大規(guī)模融資庫存的干擾，而使庫存與價格的價量關(guān)系呈現(xiàn)正常，我們相信這對于交易者而言是有吸引力的，因為CME庫存的波動能夠為他們判斷價格提供很好的方向性指標，而不像如今LME那樣，庫存和價格的關(guān)系已經(jīng)扭曲。
　　在其他指標上面，我們認為CME同樣具有優(yōu)勢，特別是在CFTC持倉數(shù)據(jù)的公開性和透明性上。從每周跟蹤到的CME黃金、白銀以及銅等商品的CFTC持倉波動中，研究員、投資者、生產(chǎn)商等市場諸多參與者獲得了研究價格時極好的參考指標。而未來，伴隨著CME鋁期貨合約的不斷發(fā)展，鋁CTFC持倉指標的不斷成熟，會吸引更多的交易者進入CME市場；反過來，更大的交易流動性，亦會促使CME市場上鋁的價量指標與關(guān)系更加有效。
　　當然，LME作為擁有近140年歷史的老牌金屬交易所，“倫鋁”已經(jīng)深入人心，LME的交易規(guī)則與慣例都已被市場熟識，CME需要時間來培育這位鋁市場上的“新貴”。
　　美國的態(tài)度
　　與敘利亞危機類似，本次美國方面對中東亂局的介入仍舊保持謹慎，美國全球戰(zhàn)略緊縮，遠離中東的背后也與其能源自給率的提高不無關(guān)系。與此同時美國方面也罕見地與伊朗共同探討伊拉克問題并尋求解決方案，不過這也延續(xù)了奧巴馬在地緣政治問題上的一貫作風，多邊外交與國家間制衡或許比直接軍事介入更好，但這也可能會進一步讓恐怖分子為所欲為。就在周一晚間，ISIL屠殺了1700名政府軍俘虜，國際社會為之震驚。
　　因此，就目前而言，ISIL的侵襲打破了伊拉克國內(nèi)自美軍撤離以來脆弱的勢力平衡，什葉派政府受到前所未有的挑戰(zhàn)，宗教紛爭、民族矛盾都可能將伊拉克與敘利亞地區(qū)推向恐怖主義的策源地。
　　即使恐怖分子被趕出伊拉克，如何重建一個強有力的政府，從而平衡好什葉派、遜尼派以及庫爾德人之間的利益關(guān)系，仍舊是一個重要的議題。這對能源市場而言至關(guān)重要，因為伊拉克國內(nèi)政局穩(wěn)定與否關(guān)系著石油公司在伊項目能否順利開展，進而關(guān)系著伊拉克能否完成之前設定的增產(chǎn)目標，從而滿足全球原油需求的不斷增長。在美國頁巖油不能出口、伊朗制裁尚未解除的前提下，伊拉克能否克服困難扛起原油增產(chǎn)的大旗，我們拭目以待。

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