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　　歐元區(qū)：

　　歐元區(qū)內(nèi)部復(fù)蘇分化加劇，外圍國(guó)債或現(xiàn)雪崩式下滑
　　歐元/美元近期持續(xù)走跌，幾乎沒(méi)有出現(xiàn)像樣的反彈，周四(5月22日)備受市場(chǎng)關(guān)注的歐元區(qū)新一輪PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)好壞不一，雖然歐元區(qū)5月民間部門(mén)擴(kuò)張勢(shì)頭穩(wěn)健。制造業(yè)活動(dòng)增長(zhǎng)放緩，但服務(wù)業(yè)意外增速上升，整體而言，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇似乎正在獲得動(dòng)能，但是法國(guó)服務(wù)業(yè)和制造業(yè)活動(dòng)均為三個(gè)月來(lái)首度萎縮，其中制造業(yè)萎縮步伐為四個(gè)月來(lái)最快，服務(wù)業(yè)萎縮則錄得三個(gè)月以來(lái)最低。沒(méi)能為匯價(jià)提供支撐。
　　歐元區(qū)面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部復(fù)蘇分化加劇
　　目前為止，即便歐元區(qū)通脹率陷于較央行目標(biāo)低一半多的水位，歐洲央行仍設(shè)法避免降息，但歐元持續(xù)高企令進(jìn)口商品和服務(wù)價(jià)格更為便宜，打擊依賴(lài)出口的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體，因此歐洲央行可能最終被迫在經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)不及預(yù)期下采取行動(dòng)。
　　路透近日公布的一項(xiàng)調(diào)查顯示，歐洲央行(ECB)將下調(diào)指標(biāo)利率，并將存款利率降至零之下，從而阻止歐元走強(qiáng)及通脹率繼續(xù)下滑。
　　RBI分析師JoergAngele表示，“由于德拉基5月初發(fā)表的講話(huà)，他們把自己逼入了這種困境，我認(rèn)為沒(méi)人預(yù)計(jì)歐洲央行不會(huì)采取行動(dòng)，這些舉措不會(huì)導(dǎo)致通脹率升高；會(huì)在一定程度上壓低歐元，但不會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這僅能幫助歐洲央行證明他們準(zhǔn)備好采取行動(dòng)，而不是處于被動(dòng)局面。”
　　荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)的資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家MartinvanVliet認(rèn)為，“歐元區(qū)一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體來(lái)看還不錯(cuò)，不過(guò)一些領(lǐng)先指標(biāo)暗示二季度GDP增速或?qū)⒃谠俣确啪彙?rdquo;
　　RaiffeisenSchweiz的經(jīng)濟(jì)學(xué)家AlexanderKoch則指出，“相比其他歐元區(qū)成員國(guó)來(lái)說(shuō)，德國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有著更好的基礎(chǔ)，但是一旦其他成員國(guó)的財(cái)政整頓計(jì)劃的放緩，那么歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的分化現(xiàn)象，預(yù)計(jì)將會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重。”
　　歐元區(qū)外圍國(guó)家復(fù)蘇萎縮國(guó)債價(jià)格或現(xiàn)雪崩式下跌
　　歐洲央行此前在月報(bào)中下調(diào)2014年調(diào)和通脹率預(yù)期至0.9%，此前預(yù)期為1.1%。同時(shí)，央行還下調(diào)歐元區(qū)2016年調(diào)和通脹率預(yù)期至1.5%，此前為1.7%。央行表示，“基礎(chǔ)通脹前景所面臨的風(fēng)險(xiǎn)略微偏下行。央行上調(diào)通脹預(yù)期的基礎(chǔ)是：增長(zhǎng)正?；⑸唐穬r(jià)格和匯率影響減少。”
　　在歐洲央行上次會(huì)議后，數(shù)據(jù)顯示意大利和西班牙的經(jīng)濟(jì)在第一季度又回到了萎縮狀態(tài)，并且通脹低于央行2%目標(biāo)的一半。
　　歐洲的債券投資者耳邊上周也響起了警鐘。歐元區(qū)主權(quán)債經(jīng)過(guò)四個(gè)月的上漲之后，隨著希臘國(guó)債拋售勢(shì)頭的蔓延，意大利和西班牙國(guó)債的收益率上周出現(xiàn)了接近一年來(lái)的最大單日漲幅。
　　盡管愛(ài)爾蘭和意大利國(guó)債收益率處于紀(jì)錄低點(diǎn)，國(guó)債價(jià)格的突然急劇波動(dòng)還是表明，四年債務(wù)危機(jī)期間常見(jiàn)的那種動(dòng)蕩并沒(méi)有離它們遠(yuǎn)去?，F(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)在于，押注歐洲央行(ECB)將支撐市場(chǎng)而買(mǎi)進(jìn)債券的交易員，一旦前景惡化，很可能會(huì)爭(zhēng)先恐后逃離市場(chǎng)。
　　意大利財(cái)政部長(zhǎng)PierCarloPadoan周四(5月22日)表示，歐洲央行已經(jīng)準(zhǔn)備好了應(yīng)對(duì)通縮風(fēng)險(xiǎn)，并且官員已經(jīng)對(duì)于這樣的危險(xiǎn)保持警惕。
　　Padoan稱(chēng)，“貨幣政策當(dāng)局已經(jīng)對(duì)通縮風(fēng)險(xiǎn)非常知曉，我非常相信歐洲央行已經(jīng)對(duì)進(jìn)一步的通縮風(fēng)險(xiǎn)做好準(zhǔn)備。”
　　荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)駐阿姆斯特丹固定收益策略師AlessandroGiansanti說(shuō)道：“每一次市場(chǎng)對(duì)低評(píng)級(jí)債券的信用風(fēng)險(xiǎn)重新評(píng)估的時(shí)候，就會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性枯竭的狀況。市場(chǎng)大大超額配置了歐元區(qū)非核心國(guó)家的債券，這就放大了價(jià)格的波動(dòng)。”
　　政治風(fēng)險(xiǎn)也令歐元承壓
　　歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)水平繼續(xù)攀升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊軟綿無(wú)力，通縮“幽靈”回蕩在歐洲上空。除了經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)之外，政治風(fēng)險(xiǎn)也在日益增加。
　　五年一次的歐洲議會(huì)選舉將于5月22日至25日在歐盟28個(gè)成員國(guó)舉行。作為歐盟的監(jiān)督、咨詢(xún)和立法機(jī)構(gòu)，歐洲議會(huì)是歐盟核心機(jī)構(gòu)之一，也是世界上唯一通過(guò)直選產(chǎn)生的跨國(guó)議會(huì)。
　　在歐債危機(jī)背景下，歐盟各成員國(guó)內(nèi)部當(dāng)前“疑歐”乃至“反歐”的情緒顯著上升，此次選舉的結(jié)果及其可能給歐盟未來(lái)帶來(lái)的影響值得關(guān)注。
　　著名分析師指歐元后市跌幅或有限
　　BKAssetManagement首席外匯策略師KathyLien周四(5月22日)撰文指出，“我們預(yù)計(jì)歐元/美元在6月貨幣政策決議前就能跌至1.36水平。若歐銀寬松則歐元將跌至1.35水平。投資者有足夠的時(shí)間去定價(jià)歐洲央行的政策變化。就目前而言，幾乎每個(gè)市場(chǎng)參與者均認(rèn)為歐洲央行將在6月會(huì)議上采取包括下調(diào)再融資利率，使用負(fù)存款利率，停止SMP沖銷(xiāo)及采用新LTRO在內(nèi)的一系列寬松措施。(不過(guò)，若歐銀6月未采取措施或只采用上述中的兩項(xiàng)政策，則歐元在會(huì)議后將走高。)”
　　KathyLien并指出，從近期歐銀官員的講話(huà)來(lái)看，為負(fù)利率“吹風(fēng)”的傾向較為明顯。歐銀官員帕雷默(GonzalezParamo)將歐銀未來(lái)政策輕描淡寫(xiě)為“小幅下調(diào)基準(zhǔn)利率并沒(méi)有什么，歐元區(qū)實(shí)行負(fù)存款利率沒(méi)有壞處。銀行已經(jīng)為負(fù)利率做好準(zhǔn)備。”魏德曼(JensWeidmann)認(rèn)為，“負(fù)存款利率有利于經(jīng)濟(jì)，因其將令借貸回暖。”
　　KathyLien表示，歐元區(qū)從未采用過(guò)負(fù)利率，但負(fù)利率的復(fù)雜性當(dāng)然不如量化寬松(QE)，也不一定能對(duì)歐元構(gòu)成顯著打壓。上兩個(gè)采取負(fù)利率的國(guó)家是丹麥和瑞典，他們國(guó)家的貨幣之后也就貶值了3.5-4%。這也就是為什么我們不認(rèn)為歐銀6月決議能令歐元跌至1.30水平的原因。
　　歐元區(qū)低評(píng)級(jí)國(guó)債收益率下滑，對(duì)歐洲央行更多寬松預(yù)期升溫
　　評(píng)級(jí)較低的歐元區(qū)國(guó)債收益率周四(5月22日)下滑，稍早數(shù)據(jù)顯示法國(guó)5月企業(yè)活動(dòng)意外萎縮，強(qiáng)化歐洲央行推出更多貨幣寬松措施的合理性。
　　Markit法國(guó)5月綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值降至49.3，低于榮枯分水嶺50，4月為50.6。德國(guó)5月綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為56.1，與4月終值一致，5月民間部門(mén)繼續(xù)穩(wěn)定擴(kuò)張。法國(guó)數(shù)據(jù)疲弱提醒投資者，歐洲央行曾暗示或在6月放寬政策，甚至?xí)谀硞€(gè)時(shí)點(diǎn)開(kāi)始印鈔來(lái)應(yīng)對(duì)低通脹并提振經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。
　　數(shù)據(jù)導(dǎo)致二線(xiàn)國(guó)家國(guó)債收益率逆轉(zhuǎn)漲勢(shì)。荷蘭合作銀行資深市場(chǎng)分析師ElwindeGroot稱(chēng)，歐洲貨幣政策前景為二線(xiàn)國(guó)家市場(chǎng)提供支撐。
　　西班牙計(jì)劃于今日稍晚發(fā)售至多35億歐元五年期和10年期債券。售債規(guī)模小于往常，收益率自上周低點(diǎn)回升應(yīng)會(huì)吸引到一些買(mǎi)家，從而確保發(fā)債順利進(jìn)行。
　　西班牙10年期國(guó)債收益率下跌5個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.97%，仍比上周觸及的紀(jì)錄低點(diǎn)高出約15個(gè)基點(diǎn)。意大利10年期國(guó)債收益率跌4個(gè)基點(diǎn)至3.17%。

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