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　　■歐洲經(jīng)濟：
　　歐元區(qū)3月PMI顯示民間復(fù)蘇勢頭延續(xù)，企業(yè)降價加劇通縮威脅
　　數(shù)據(jù)編制機構(gòu)Markit周一(3月24日)公布的調(diào)查顯示，3月歐元區(qū)民間企業(yè)增長步伐僅較前月稍稍放慢，2月時民間企業(yè)增速曾創(chuàng)下兩年半高位。不過，企業(yè)被迫再度壓價以維持增長動能。
　　數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值小幅下降至53.2，預(yù)期為持平于2月創(chuàng)下的32個月高位53.3。不過這是該指數(shù)連續(xù)第九個月處在榮枯分水嶺50上方。
　　制造業(yè)和服務(wù)業(yè)均堅實擴張，加之法國經(jīng)濟重歸增長之路，歐元區(qū)復(fù)蘇覆蓋的基礎(chǔ)看似較為廣闊。
　　歐元區(qū)3月服務(wù)業(yè)PMI初值下滑至52.4，低于預(yù)期的52.6，2月終值為52.6。3月服務(wù)業(yè)商業(yè)預(yù)期分項指數(shù)初值升至65.1，創(chuàng)2011年5月以來最高。
　　3月制造業(yè)PMI初值降至53.0，符合預(yù)期，2月終值為53.2。制造業(yè)產(chǎn)出分項指數(shù)初值自55.3上升至55.4，就業(yè)分項指數(shù)初值自50.6下滑至50.3。
　　Markit首席經(jīng)濟學(xué)家ChrisWilliamson說：“復(fù)蘇正愈發(fā)穩(wěn)固。一個能夠令政策制定者鼓舞的跡象是，這擴展到了法國。”
　　而令官員擔心的是，企業(yè)連續(xù)兩年降價以提振業(yè)務(wù)，而3月降價幅度又高于上月。3月綜合產(chǎn)出物價指數(shù)初值跌至八個月低位48.5，2月終值為為49.3。
　　Markit首席經(jīng)濟學(xué)家ChrisWilliamson稱：“這是通縮威脅加劇的更多跡象。已經(jīng)不只是二線國家，德國產(chǎn)出價格出現(xiàn)下行壓力。這是否構(gòu)成推出更多刺激政策的充份理由，是一大問題。”

　　歐元區(qū)3月民間部門繼續(xù)維持強勁復(fù)蘇勢頭
　　歐元區(qū)3月民間部門繼續(xù)維持強勁復(fù)蘇勢頭，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)活動擴張增速接近于2011年以來最快，其中法國表現(xiàn)突出。這也進一步表明歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇已經(jīng)走上正軌。
　　數(shù)據(jù)編撰機構(gòu)Markit周一(3月24日)公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值微跌至53.2，預(yù)期53.3，2月終值53.3。
　　該指數(shù)高于50，表明行業(yè)活動擴張；若指數(shù)低于50，則表明行業(yè)活動萎縮。
　　值得注意的是，自去年7月以來，歐元區(qū)3月綜合PMI指數(shù)一直維持在50上方。
　　在今天的報告出爐之前，歐洲央行行長德拉基(MarioDraghi)早前曾預(yù)計歐元區(qū)脆弱且緩慢的經(jīng)濟復(fù)蘇將逐漸積聚動能，而目前主要面臨的風險包括歐元過去一年的強勢，以及中國經(jīng)濟放緩的擔憂。
　　Marki首席經(jīng)濟學(xué)家ChrisWilliamson稱，歐元區(qū)3月企業(yè)活動的復(fù)蘇態(tài)勢得以保持，進一步證明歐元區(qū)今年一季度的經(jīng)濟表現(xiàn)料將創(chuàng)2011年二季度以來最佳。
　　Williamson還表示，復(fù)蘇正愈發(fā)穩(wěn)固。一個能夠令政策制定者鼓舞的跡象是，這擴展到了法國。
　　Markit在今天的報告中指出，法國3月企業(yè)活動增速創(chuàng)逾兩年半最快，且遠超過市場有關(guān)企業(yè)活動進一步萎縮的預(yù)期，罕見的給該國經(jīng)濟帶來好消息。
　　盡管歐洲央行預(yù)計歐元區(qū)今年全年經(jīng)濟將重返增長，但是增速仍低于該地區(qū)其他的主要經(jīng)濟體，而且歐元區(qū)失業(yè)率仍居高不下。歐洲央行官員目前也在衡量低通脹可能演變成通縮的風險。
　　此外德國3月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)擴張增速有所放緩，但是仍接近于近三年的高位。
　　數(shù)據(jù)還顯示，歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI初值53.0，預(yù)期53.0，2月終值53.2；3月服務(wù)業(yè)PMI初值為52.4，預(yù)期52.6，2月終值52.6。
　　分項指標，歐元區(qū)3月綜合PMI初值產(chǎn)出物價分項指數(shù)為48.5，為2013年7月以來最低。此歐元區(qū)3月服務(wù)業(yè)PMI初值企業(yè)預(yù)期指數(shù)為65.1，創(chuàng)2011年5月以來最高。

　　歐洲監(jiān)管者警告銀行風險貸款超過泡沫峰值水平
　　據(jù)英國《金融時報》報道，歐洲的債券投資者已經(jīng)放棄了常規(guī)性的貸款購債保護條款，正在瘋狂搶購風險資產(chǎn)，他們資產(chǎn)中風險債券的占比甚至已經(jīng)高于2007年資產(chǎn)泡沫頂峰時的狀況。
　　迅速增長的cov-lite（又稱covenantlight，指不包含常規(guī)性的借方保護措施的貸款），已經(jīng)引起了歐洲銀行監(jiān)管機構(gòu)的密切關(guān)注，歐洲銀行監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)正在加強對借方行為的監(jiān)管。
　　CapitalIQ發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，去年歐洲總計發(fā)售了80億歐元的cov-lite，而之前的高峰時期2007年也只有77.3億歐元。而今年以來，歐洲市場已經(jīng)發(fā)售了20億美元的cov-lite，占機構(gòu)投資者購入的杠桿貸款的四分之一以上，相比于去年上升了20%，比2007年高峰時高出7%。
　　Cov-lite貸款協(xié)議移除了一般性貸款協(xié)議中為了保護借款人的警示性條款。這些條款包括，貸方維持一定的業(yè)績和財務(wù)杠桿比率的義務(wù)，以及違約條款一旦被觸發(fā)，銀行有權(quán)要求股東注入資金，會進行債務(wù)重組。
　　這些風險貸款帶來的系統(tǒng)性風險曾經(jīng)讓全球銀行系統(tǒng)處于崩潰的邊緣，如今風險貸款市場的迅速復(fù)蘇讓人們擔憂這一幕會重演。
　　JonMoulton是英國的一位資深私募基金經(jīng)理，他告訴記者cov-lite會給推動杠桿貸款的銀行帶來巨大的風險。最近高盛，野村，法國農(nóng)業(yè)信貸銀行和Natixis為CevaSanteAnimale承銷了10億美元的cov-lite，CevaSanteAnimale是法國的一家動物藥物制造商。
　　巴克萊總部的財團融資主管MichaelMasters表示，歐洲宏觀經(jīng)濟的改善已經(jīng)讓人們對主權(quán)債務(wù)風險的擔憂大大降低，投資者開始追逐高收益的貸款資產(chǎn)。
　　為歐洲的cov-lite融資的資金實際上有一大部分來自于美國，美國私募股權(quán)基金為歐洲的杠桿收購提供了大量的資金，2013年帶給美國和歐洲公司的以美元計價的cov-lite達到了創(chuàng)紀錄的2600億美元，占到了2013年債務(wù)融資總量的57%，是2007年市場債務(wù)融資總量的69%。
　　美聯(lián)儲和美國貨幣監(jiān)理署已經(jīng)就此發(fā)出警告，缺乏借方保護條款的cov-lite盛行表明曾經(jīng)謹慎的承銷行為已經(jīng)嚴重退化。
　　2007年金融市場最后的狂歡帶來的銀行體系的崩潰在人們心中留下了永遠的傷痛，然而花旗銀行的首席執(zhí)行官向記者表示：“貸款市場就如同一場舞會，只要音樂在響，你就要站起來跳個不停”。
　　從總量上來看，歐洲杠桿貸款的總額還沒有超過2007年。英格蘭銀行已經(jīng)表示他們將密切關(guān)注杠桿貸款市場的進展，同時巴克萊銀行是市場最大的關(guān)注對象，因為該銀行在美國市場持有大量的cov-lite。

　　◆德國：
　　數(shù)據(jù)編制機構(gòu)Markti周一(3月24日)公布的調(diào)查顯示，3月德國民間部門增長步伐較前月放慢，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的擴張力度都弱于預(yù)期。
　　數(shù)據(jù)顯示，德國3月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值降至55.0，為去年12月以來最低水平，不過仍遠高于50的增長與萎縮分水嶺。這是該數(shù)據(jù)連續(xù)第11個月高于50。2月終值曾觸及逾兩年半高位56.4。
　　Markit經(jīng)濟學(xué)家ChrisWilliamson說：“即便3月數(shù)據(jù)不算很強勁，德國仍算得上是歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇的火車頭。”
　　德國3月制造業(yè)PMI初值降至四個月低位53.8，低于預(yù)期的54.6，2月終值為54.8。
　　3月服務(wù)業(yè)PMI初值下滑至54.0，亦不及預(yù)期的55.5，2月終值為55.9。
　　民間部門的產(chǎn)出價格全面僵滯，制造業(yè)甚至出現(xiàn)8月以來首次下跌。Williamson指出：“在德國的定價力量如此疲弱的事實，肯定會讓原已憂心通縮壓力的人關(guān)切。”
　　Williamson稱，在2013年第四季度擴張0.4%后，Markit預(yù)計德國第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長0.7%。
　　他補充道，市場對烏克蘭危機及其對企業(yè)與能源供應(yīng)的影響感到擔憂，這可能是導(dǎo)致3月PMI較前月有所下降的原因之一。
　　他說：“對于全年增長率最重要的在于，這個放緩情況是否會延續(xù)至第二季度。很大部分可能取決于烏克蘭情勢、制裁措施及有關(guān)能源的疑慮。”
　　Markit目前預(yù)估德國2014年經(jīng)濟增長率為2%，略高于德國政府預(yù)估的1.8%，是去年增長率0.4%的五倍。

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