礦業(yè)：海外“淘金”之問(二)
2014年01月09日 9:18 7061次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 重點新聞
折戟海外，必經？意外？
跨國并購是失敗與風險相伴的企業(yè)成長之路，并購是企業(yè)實現成長的高風險路徑。有研究統計表明，平均而言，由并購得到的回報大大低于資本成本。雖然我國企業(yè)在國外并購中不乏成功案例，如中石油并購哈薩克斯坦石油公司、中國五礦收購澳大利亞OZ金屬礦業(yè)公司等，但完成并購到進一步融合，最終進入資本和管理的良性運作階段，依然充滿著種種變數和風險。從過去的經驗來看，我國企業(yè)的海外并購之路，大多很難。
有媒體報道稱，“十一五”期間中國企業(yè)“出海”的成功率不足20%，其中很多大的項目都來自礦業(yè)。中礦聯常務副會長王家華表示，“中國在海外的礦業(yè)投資，大概有80%的失敗率。許多企業(yè)仍在‘摸著石頭過河’。”
如果說在中國企業(yè)走向海外的過程中“交學費”是必經之路，那么其中不乏因“學費”過高而“輟學”的失敗案例；如果說經驗是一步一步積累而來，那么究竟到何時，才是交足“學費”，可以真正等到在海外揚帆起航的時刻？
正如中國誠信信用管理有限公司董事長毛振華所說，我國企業(yè)海外礦業(yè)投資失敗案例大都有這幾個特點：高價接盤，有不同尋常的中間人獲高額報酬，大規(guī)模突破概算，遠達不到可研報告的效益預期。“很多投資從長遠看可能是有戰(zhàn)略意義的，但能不能扛過‘戰(zhàn)術期’，這是很大的一個問題。”
中礦聯報告指出，中國企業(yè)在部分國家礦業(yè)投資的投機性比較強，中小型礦山開發(fā)比例過高，不規(guī)范、低層次的礦業(yè)開發(fā)容易引發(fā)境外嚴重反彈。而一些大型項目對社區(qū)發(fā)展和信息透明度的重視不足，又容易引發(fā)與當地社區(qū)的誤解和矛盾，造成人員財產損失。落后的小生產者生產方式和缺乏國際現代的管理和經營理念，都會使企業(yè)在運營過程中遭遇阻力；而伴隨諸多非礦企業(yè)的涉足，專業(yè)化程度不足也成為中國企業(yè)進行海外投資的重要掣肘。此外，運行上受到環(huán)境、原住民、勞工、當地社團等問題的困擾，在標準上與國際不接軌，在組織上缺乏支撐，在策略上分工不明等諸多問題，也使企業(yè)優(yōu)勢不顯、劣勢畢現。
以投資快速增長的澳大利亞為例，2012年，中國對澳洲非金融類直接投資達21.6億美元，能礦資源開發(fā)是其中“主力”。在澳大利亞，既有中信泰富的鐵礦石為鑒，也不乏中鋼與力拓合營的恰那鐵礦項目、寶鋼集團與力拓集團合作的東坡礦合資項目等成功案例。
澳大利亞中國總商會會長、中國銀行澳大利亞地區(qū)總經理兼總代表胡善君說，雖然澳大利亞有豐富的能源和礦產資源，但這里也有以必和必拓和力拓為代表的很多規(guī)模大、運作成熟的能源和礦業(yè)公司。它們對整個領域的熟悉程度、對新項目的敏感程度和反應速度均非初涉澳大利亞的中國企業(yè)可望其項背的。因此，澳大利亞好的能源礦產項目大多會落入這些大公司囊中。所以，中國企業(yè)在澳投資前，不僅要關注收購價格，還要進行全面深入的盡職調查，包括是否有使用費，對環(huán)境保護有何法規(guī)要求，有無礦權，港口、鐵路等配套設施如何等等。
揚帆遠航，風險幾何？
從以往的案例來看，企業(yè)跨國礦業(yè)投資成敗之關鍵，都可歸納為“風險”二字。由于投資過程中的不可預測性及并購后未來收益的不確定性，給企業(yè)帶來實際收益與預期收益之間的偏差或變動，風險在跨國并購過程中自始至終存在，具有客觀性、動態(tài)性和可控性的特征，而且并購的周期越長，不確定性因素就越多，風險也越大。
所謂風險，包含幾個方面的內容，首要風險是國際政治風險。政治體制和文化差異，民族主義情緒，再加上“中國”標簽，都會給企業(yè)帶來額外風險。例如，中海油收購優(yōu)尼科之所以失敗，重要原因即是美國政府借口制度和國家安全等因素對商業(yè)行為的全面干涉。
第二是戰(zhàn)略目標風險。企業(yè)海外投資的根本價值在于通過并購獲得對方的核心資源，增強自身的核心競爭力和持續(xù)發(fā)展能力，而如果不遵照價值分析和商業(yè)規(guī)律，使商業(yè)行為讓位于政治使命、管理者業(yè)績甚至資產轉移，將導致風險增加。
第三是法律法規(guī)風險。目前，世界各國規(guī)制海外投資的法律目標不一、寬嚴程度不同、措施多種多樣，對項目所在國法律環(huán)境了解不足，會被諸多法律法案制約，難度大大提高。
第四是項目評價風險。能否及時獲取真實、準確與有效的信息事關交易成敗。信息不對稱，是中國企業(yè)在海外交易之中或之后出現風險的重要原因。業(yè)務調查是合理估計財務風險的基礎，特別是對于一些表外融資項目和過于“樂觀”的盈利預測，一定要事先對被并購企業(yè)的盈利狀況、資產質量、或有事項等進行深入了解。
責任編輯：彭彭
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