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　　【編者按】蛇年來(lái)臨之際，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍舊風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，F(xiàn)T中文網(wǎng)邀請(qǐng)不同的機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家來(lái)分析2013的宏觀經(jīng)濟(jì)。相同的主題，不同的視角，必然有所碰撞，對(duì)讀者有所裨益，首期為匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌。
　　他預(yù)計(jì)實(shí)際增速將達(dá)到8.6%，經(jīng)濟(jì)增速見(jiàn)底回升，將出現(xiàn)溫和復(fù)蘇，通脹保持溫和，這為實(shí)施寬松的貨幣和財(cái)政政策提供了空間；而改革議程的重點(diǎn)是金融、財(cái)政、更多行業(yè)和領(lǐng)域向民營(yíng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放以及收入分配改革等；人民幣國(guó)際化進(jìn)程將繼續(xù)加快。

　　從政策議程與經(jīng)濟(jì)目標(biāo)
　　年度中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，新一屆領(lǐng)導(dǎo)層制定了2013年的主要政策議程和經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)。盡管內(nèi)部和外部的挑戰(zhàn)依然存在，但決策層認(rèn)為經(jīng)濟(jì)正在走出谷底，同時(shí)也將看到各方面積極因素的不斷出現(xiàn)。強(qiáng)調(diào)政策連續(xù)性和穩(wěn)定性之外，確定了2013年經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)和基調(diào)，筆者的估計(jì)如下：
　　2013年GDP同比增速目標(biāo)可能是7.5%，與2012年相同。這反映出領(lǐng)導(dǎo)層換屆后保持政策連續(xù)性的愿望，并符合在2010-2010年間實(shí)現(xiàn)GDP和人均GDP翻兩番的中期目標(biāo)。更為重要的是，2012年年中經(jīng)濟(jì)增速放緩，包括出口增速驟降、企業(yè)利潤(rùn)下滑以及勞動(dòng)力市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱等，對(duì)政府和企業(yè)而言都經(jīng)歷了一段相對(duì)困難的時(shí)期。雖然GDP并非按月測(cè)算，但在此期間GDP同比增速一度降至7%左右，而這一水平顯然過(guò)冷。
　　通脹目標(biāo)可能維持在4%，與2012年持平。保持物價(jià)平穩(wěn)仍占據(jù)重要地位，不僅事關(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，更涉及社會(huì)穩(wěn)定。在吸取了2008-09年為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)而實(shí)施的一攬子大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激方案教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，政策層可能將CPI指數(shù)保持在3-4%左右，而執(zhí)行了近一年的政策寬松可能得以延續(xù)。
　　具體的改革計(jì)劃在2013年末召開(kāi)的中國(guó)共產(chǎn)黨的三中全會(huì)上公布的可能性更大。值得關(guān)注的主要領(lǐng)域是：1)金融市場(chǎng)改革-重點(diǎn)是利率市場(chǎng)化、債券融資以及進(jìn)一步的貨幣改革和人民幣國(guó)際化；2)財(cái)稅體制改革以收入分配體制改革。

　　復(fù)蘇勢(shì)頭更加明確
　　新一屆領(lǐng)導(dǎo)層面臨保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和加快改革步伐的有利條件。近期高頻數(shù)據(jù)顯示第三季度7.4%的同比增速為本輪經(jīng)濟(jì)周期的低谷，而中國(guó)的經(jīng)濟(jì)在未來(lái)幾個(gè)季度將逐步復(fù)蘇。
　　前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施已開(kāi)始見(jiàn)效并提振內(nèi)需，去庫(kù)存化周期結(jié)束和產(chǎn)量增速反彈。如工業(yè)部門(mén)已經(jīng)觸底反彈，這仍然是最重要的支柱產(chǎn)業(yè)且與GDP增速高度相關(guān)。繼工業(yè)增加值（IP）實(shí)際增速?gòu)?月份同比8.9%的低點(diǎn)反彈至11月份的10.2%之后，新增訂單回暖、生產(chǎn)活動(dòng)加快拉動(dòng)12月匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)和官方PMI繼續(xù)改善。
　　由于采購(gòu)活動(dòng)的增加，PPI中的投入品價(jià)格指數(shù)開(kāi)始從同比收縮3.6%的周期性低點(diǎn)反彈。10月以來(lái)匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)的采購(gòu)價(jià)格分項(xiàng)指數(shù)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月保持在50以上。這有助于企業(yè)盈利的改善，9月份開(kāi)始企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)五個(gè)月以來(lái)的首次增長(zhǎng)。
　　去庫(kù)存化周期行將結(jié)束，庫(kù)存回補(bǔ)即將開(kāi)始。2012年年初初至8月，去庫(kù)存活動(dòng)拖累了企業(yè)投資和生產(chǎn)。例如，房地產(chǎn)投資增速?gòu)?012年初的同比28%降至7月份的9%，然后穩(wěn)定在15%左右，近幾個(gè)月開(kāi)始企穩(wěn)回升。不少開(kāi)發(fā)商通過(guò)降價(jià)促銷(xiāo)吸引買(mǎi)家。再加上降息和寬松的流動(dòng)性環(huán)境，二季度以來(lái)房地產(chǎn)成交量回暖。近幾個(gè)月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商更積極地購(gòu)買(mǎi)土地，預(yù)示著未來(lái)投資向好的勢(shì)頭將得以延續(xù)。

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