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　　即金屬銅、鋁和鋅先后在上海期貨交易所上市交易，不僅僅豐富了國(guó)內(nèi)期貨品種，起到發(fā)現(xiàn)與引導(dǎo)價(jià)格的作用，更為眾多現(xiàn)貨企業(yè)提供相關(guān)套期保值業(yè)務(wù)的需要，為提升國(guó)內(nèi)定價(jià)權(quán)和服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了重要作用。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的安排，金屬鉛期貨于3月24日開(kāi)始在上海期貨交易所掛盤(pán)交易，這樣四大有色金屬就齊聚國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，筆者想通過(guò)金屬鉛期貨的合約、價(jià)格走勢(shì)，現(xiàn)貨供應(yīng)和需求等相關(guān)方面，不僅僅是為了投資者增添了解途徑，更希望投資者能對(duì)“新鮮”的市場(chǎng)有一個(gè)清楚的認(rèn)識(shí)，并引發(fā)一些思考。
　　從金屬鉛期貨合約的設(shè)計(jì)情況來(lái)看，跟前期的三個(gè)有色金屬品種存在差異，最明顯的就是合約數(shù)量增大，每手為25噸。這可以看出國(guó)內(nèi)控制期貨市場(chǎng)過(guò)度炒作的信心，完全貫徹了國(guó)內(nèi)穩(wěn)健發(fā)展期貨市場(chǎng)政策。事物都存在雙面性，合約數(shù)量的增加，肯定要影響市場(chǎng)的流動(dòng)性，特別是在品種上市初期。從當(dāng)前金屬鉛的價(jià)格計(jì)算，每噸在17000元左右，25噸為一手，保證金比例為11%，加上期貨公司的應(yīng)該在15%左右，那么每手持倉(cāng)保證金應(yīng)該超過(guò)6萬(wàn)元，這可能要限制一些中小投資者的進(jìn)入，市場(chǎng)流動(dòng)性相應(yīng)要受到一些影響。另一方面控制了市場(chǎng)過(guò)分投機(jī)，更有利于現(xiàn)貨企業(yè)參與套期保值，避免期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格存在過(guò)大的差異，影響企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的效果。另外鉛行業(yè)與其它三個(gè)有色金屬行業(yè)相比要相對(duì)小一些，與金屬鋅較為類(lèi)似，可以通過(guò)金屬鋅上市之初的情況得到一定的佐證。流動(dòng)性的限制，降低了一些投資者的交易熱情，勢(shì)必會(huì)影響市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格，引導(dǎo)價(jià)格的作用，究竟利弊怎樣，還要看市場(chǎng)的交易情況而定。
　　從有色金屬行業(yè)特點(diǎn)來(lái)看，金屬鉛的上市增強(qiáng)了有色金屬品種之間的聯(lián)動(dòng)性，這不僅僅是價(jià)格之間的簡(jiǎn)單聯(lián)動(dòng)和傳導(dǎo)，更是有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈之間的聯(lián)系。國(guó)內(nèi)眾多有色金屬生產(chǎn)和需求企業(yè)，生產(chǎn)和需求的品種不是單一的，而是各品種之間密切聯(lián)系的。但從冶煉方面看，礦石的冶煉往往是伴生出多個(gè)有色金屬品種，而金屬鉛的上市恰恰增強(qiáng)了這種連續(xù)性，也為企業(yè)套期保值提供了良好的完整性。每一個(gè)品種的上市交易都存在一個(gè)熟悉的過(guò)程，原有的市場(chǎng)模式可能被漸漸的打破。從以往的情況看，金屬定價(jià)存在兩種模式，一種是期貨價(jià)格引導(dǎo)，另一種是現(xiàn)貨平均價(jià)格加上升貼水模式，隨著期貨市場(chǎng)的不斷完善和影響力的不斷增強(qiáng)，后者正在被漸漸削弱，相信金屬鉛也要經(jīng)歷這個(gè)過(guò)程，但上市初期這種情況可能很難改變，原有的報(bào)價(jià)形式參考意義不能忽視，而且可能還要對(duì)期貨市場(chǎng)構(gòu)成一定的影響。在上市初期先于介入市場(chǎng)的可能是一些上游的冶煉企業(yè)和貿(mào)易商，一方面期貨走勢(shì)對(duì)上游定價(jià)企業(yè)具有指導(dǎo)意義，而且國(guó)外鉛市場(chǎng)的變化由于國(guó)內(nèi)鉛上市兩個(gè)市場(chǎng)聯(lián)系的將更加緊密，所以上游企業(yè)考慮期貨走勢(shì)的意義重大，參與期貨交易和套期保值的意愿也更加強(qiáng)烈。另一方面貿(mào)易企業(yè)追逐利益，價(jià)格的變化對(duì)期短期利潤(rùn)構(gòu)成很大影響，期貨的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能為他們提供了良好的途徑。而鉛需求的下游企業(yè)，在沒(méi)有鉛期貨交易時(shí)對(duì)價(jià)格的波動(dòng)往往是被動(dòng)接受，即使采購(gòu)行動(dòng)和意愿可能影響上游企業(yè)的價(jià)格變化，但這種影響還是處于劣勢(shì)。在鉛期貨上市后他們可能的是更多的關(guān)注和謹(jǐn)慎的對(duì)待，關(guān)注市場(chǎng)的波動(dòng)和期現(xiàn)貨聯(lián)系是否緊密，一旦市場(chǎng)逐漸活躍，他們的參與將極大促進(jìn)市場(chǎng)的發(fā)展，可能會(huì)加大市場(chǎng)的流動(dòng)性，填補(bǔ)“高門(mén)檻”帶來(lái)的一些“不利”影響。
　　從全球的供應(yīng)和需求方面看，中國(guó)是僅次于美國(guó)的最大消費(fèi)國(guó)，這很容易讓我們想到“中國(guó)因素”對(duì)價(jià)格走勢(shì)的影響。在沒(méi)有鉛期貨交易時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)往往只能被動(dòng)接受，而且金屬鉛與金屬銅存在一定的類(lèi)似，就是礦石供應(yīng)無(wú)法滿(mǎn)足產(chǎn)能的擴(kuò)張，這樣原材料成本定價(jià)就限制了國(guó)內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)和發(fā)展。鉛期貨可以適當(dāng)解決這個(gè)問(wèn)題，有利于國(guó)內(nèi)企業(yè)掌握定價(jià)權(quán)，為企業(yè)發(fā)展?fàn)幍脑?huà)語(yǔ)權(quán)。而且倫敦金屬鉛和國(guó)內(nèi)金屬鉛期貨走勢(shì)將聯(lián)系的更加緊密，價(jià)格將相互產(chǎn)生影響。以下就對(duì)倫敦金屬鉛期貨近期的走勢(shì)加以分析，希望在國(guó)內(nèi)即將上市前夕對(duì)金屬鉛運(yùn)行區(qū)間有一個(gè)清楚的了解。
　　在當(dāng)前全球事態(tài)頻發(fā)，極其不穩(wěn)定的前提下，由于金屬鉛自身產(chǎn)量和需求量等因素，價(jià)格的波動(dòng)較為頻繁，與其它有色金屬相比趨勢(shì)性相對(duì)較弱。如果跟其它有色金屬相比，單從形態(tài)上看，金屬鉛要弱于金屬銅，跟鋁和鋅大至處于一個(gè)水平。倫敦鉛庫(kù)存在94-95年達(dá)到高位后，呈現(xiàn)出下降態(tài)勢(shì)，在2002年再次出現(xiàn)提升，之后呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，而2002年庫(kù)存存量只是95年附近的一半左右。2005-2007年鉛庫(kù)存再次處于低位，而且當(dāng)時(shí)國(guó)際市場(chǎng)期現(xiàn)貨鉛價(jià)格均出現(xiàn)大幅上漲，最高接近4000美圓。隨后在經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響下，整個(gè)金屬市場(chǎng)開(kāi)始回落，金屬鉛也沒(méi)能逃脫需求低靡的“厄運(yùn)”，截止2011年年初，鉛庫(kù)存創(chuàng)出15年以來(lái)的高點(diǎn)，大致保持在21萬(wàn)噸附近，這與當(dāng)前市場(chǎng)的價(jià)格變化也基本符合。目前看市場(chǎng)整體處于寬幅震蕩當(dāng)中，價(jià)格在2700美圓附近受到壓制，雖然可能形成突破態(tài)勢(shì)，但還需要時(shí)間、需求的改觀(guān)以及其它金屬的全面配合。短期看倫敦金屬鉛多次上試2700美圓一線(xiàn)，都以失敗告終，短期均線(xiàn)和成本價(jià)格限制了金屬鉛的跌幅，市場(chǎng)在2400美圓附近獲得了相對(duì)穩(wěn)定的支撐，預(yù)期后勢(shì)金屬鉛將突破2700美圓的壓制，進(jìn)一步走高，2850美圓可能成為市場(chǎng)短期目標(biāo)。
　　從當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情況來(lái)看，供應(yīng)相對(duì)充足，市場(chǎng)采購(gòu)意愿不夠濃厚，等待的心理較為明顯，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將進(jìn)一步恢復(fù)。近一段時(shí)間價(jià)格雖然較前期有一定提升，但幅度不大，目前保持在17200元/噸左右。國(guó)內(nèi)目前來(lái)看應(yīng)該是等待外盤(pán)的突破，而且這種傳導(dǎo)也要需要一定時(shí)間，畢竟國(guó)際和國(guó)內(nèi)套利交易目前無(wú)法形成，兩個(gè)市場(chǎng)之間存在差異應(yīng)該是情理當(dāng)中。預(yù)期在國(guó)內(nèi)鉛期貨上市后這種情況可能得到一定的改觀(guān)，但還是需要一些時(shí)間。另外在品種上市初期，受原來(lái)“游戲”規(guī)則影響較大，應(yīng)當(dāng)多關(guān)注現(xiàn)貨企業(yè)的反映和心態(tài)，隨著市場(chǎng)不斷成熟和完善，國(guó)際和國(guó)內(nèi)將形成良好的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，而且各個(gè)金屬之間的走勢(shì)也更加密切。
　　最后讓我們期待3月24日國(guó)內(nèi)金屬鉛期貨上市的到來(lái)，讓我們期待市場(chǎng)將走向更加成熟與完善！