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　　受庫(kù)存攀升以及美元走強(qiáng)、油價(jià)下跌影響，上周國(guó)際銅價(jià)出現(xiàn)暴跌走勢(shì)，周末更跌破7000美元關(guān)口。昨日，滬銅追隨外盤走勢(shì)亦大幅下跌，主力811合約跌1620元，收?qǐng)?bào)55160元/噸。由于全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暗淡加重市場(chǎng)對(duì)金屬需求前景的擔(dān)憂，筆者認(rèn)為，銅價(jià)中期下跌趨勢(shì)難以阻擋。
　　美元轉(zhuǎn)強(qiáng)壓制銅價(jià)
　　基本金屬市場(chǎng)近期與外匯市場(chǎng)高度聯(lián)動(dòng)，反映出全球資金流動(dòng)對(duì)商品的沖擊。上周美元呈現(xiàn)加速上揚(yáng)走勢(shì)，美元指數(shù)周漲幅達(dá)2.02%，最高突破79點(diǎn)美元走強(qiáng)加重了銅價(jià)調(diào)整壓力。美指大幅走強(qiáng)主要受益于歐元持續(xù)疲弱，截至上周末，歐元已連續(xù)七天下挫，主要是歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和景氣指數(shù)持續(xù)惡化。市場(chǎng)目前普遍預(yù)期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)未來(lái)成長(zhǎng)將持續(xù)疲弱，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)由于其強(qiáng)大的韌性，其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能要好于歐洲及亞洲地區(qū)。周末美國(guó)公布8月非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)，8月減少8.4萬(wàn)(預(yù)估為減少7.5萬(wàn)), 8月失業(yè)率升至6.1%,為2003年9月以來(lái)最高。但對(duì)美元影響不大，反映美元強(qiáng)勢(shì)預(yù)期并未發(fā)生扭轉(zhuǎn)，這對(duì)銅價(jià)形成明顯利空。
　　歐美經(jīng)濟(jì)前景不甚樂(lè)觀
　　在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然好壞參半，制造業(yè)（ISM）和就業(yè)數(shù)據(jù)要弱于預(yù)期，但7月工廠訂單和非制造業(yè)ISM數(shù)據(jù)要好于市場(chǎng)預(yù)期，7月的核心資本設(shè)備訂單增長(zhǎng)2.5%，8月的ISM非制造業(yè)指數(shù)增至50.6，超過(guò)7月的49.5，并高于市場(chǎng)預(yù)期的小幅降至49.3。而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是毫無(wú)起色，以年比計(jì)算，歐元區(qū)第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.4%，低于分析師此前預(yù)期的1.5%，此外，歐元區(qū)8月服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人就業(yè)指數(shù)48.9，為2004年2月來(lái)最低。
　　經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）9月2日發(fā)布了主要發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期調(diào)整報(bào)告，除調(diào)高美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之外，歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率均被調(diào)低。根據(jù)經(jīng)合組織的預(yù)測(cè)，法國(guó)是下調(diào)幅度最大的國(guó)家，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率由1.8%下降至1.0%。而美國(guó)今年的增長(zhǎng)預(yù)期則由6月份預(yù)計(jì)的1.2%上調(diào)至1.8%。歐元區(qū)15國(guó)今年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)1.2%，低于之前預(yù)測(cè)的1.7%。正是由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景悲觀，令銅價(jià)失去上漲支撐。
　　交易所庫(kù)存顯著增加
　　在庫(kù)存方面，LME交易所上周二銅庫(kù)存增加了6,075噸，除釜山增加1175噸外，歐洲和美國(guó)庫(kù)存均有增長(zhǎng)。之后兩個(gè)交易日庫(kù)存繼續(xù)小幅增長(zhǎng)，而在上周五（9月5日）LME銅庫(kù)存大增了18,775噸，至200,875噸，為1月7日以來(lái)最高，并且為2004年8月以來(lái)最大單日庫(kù)存流入量，其中有16,525噸銅進(jìn)入韓國(guó)釜山。上海期貨交易所庫(kù)存結(jié)束了連續(xù)六周減少，最近一周增加了1487噸，總量升至1.91萬(wàn)噸。
　　由于交易所庫(kù)存出現(xiàn)急劇增加的態(tài)勢(shì)，銅價(jià)繼續(xù)面臨下跌壓力。至于滬銅，盡管在現(xiàn)貨高升水的支撐下，短期走勢(shì)還將強(qiáng)于外盤，但隨著進(jìn)口的增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存可能將持續(xù)回升，滬銅未來(lái)有補(bǔ)跌壓力。
　　事實(shí)上，正是出于對(duì)銅價(jià)還將下行的預(yù)期，基金凈空持倉(cāng)明顯擴(kuò)大。從CFTC公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至9月2日的最近一周，COMEX市場(chǎng)基金凈持倉(cāng)數(shù)量從前一周的凈空1.11萬(wàn)手?jǐn)U大至凈空1.21萬(wàn)手。此外，最近一周LME市場(chǎng)期銅持倉(cāng)有所增長(zhǎng)，截至上周五總持倉(cāng)25.69萬(wàn)手，比前一周增加了0.76萬(wàn)手，空頭有主動(dòng)增倉(cāng)行為。